经济网（Economics） – 国际原油市场刚刚经历了一个历史性的交易周。截至11月7日收盘，伦敦布伦特原油期货主力合约一周累计下跌16.42%，纽约WTI原油同期下跌12.76%，双双录得2020年疫情冲击以来最大单周百分比跌幅。一场由美国中期选举引爆的地缘风险溢价集中回吐，叠加供应端持续宽松与需求预期走弱，将油价从“战争溢价”的高位迅速拉回供需基本面定价的轨道。行情复盘：连续四根阴线，两大基准同步失守关键关口
本周油价的下跌并非单日脉冲，而是贯穿全周的连续性抛售。WTI原油从10月底阶段高点104.99美元一路下杀，连续四根大阴线将价格压低至86.65美元低点；布伦特原油则从117.42美元急挫至93.39美元，部分合约周跌幅接近17%，绝对跌幅亦为1988年以来最大之一。截至11月6日收盘，纽约12月轻质原油报90.83美元/桶，2027年1月交货的布伦特原油报98.32美元/桶；美东时间7日盘中，WTI一度跌破90美元，布伦特一度跌破97美元。
技术面同步发出转空信号。WTI与布伦特的MACD绿柱持续扩大，RSI一度逼近40附近的弱势区域，价格已跌破或勉强守住MA200关键均线，日线结构呈现典型的顶部反转后加速下跌形态。
触发因素：中期选举重塑美伊博弈预期，地缘溢价单周出清
本轮暴跌最直接的催化剂，是美国中期选举结果落地后市场对中东地缘风险定价的系统性重估。民主党拿下国会参众两院控制权后，投资者迅速调整了对特朗普政府对伊军事政策的预期——国会约束力上升，冲突进一步升级的概率被显著下调，此前数月累积的“战争溢价”在极短时间内集中释放。
中州期货分析师许迪生对媒体指出，市场当前交易的是“冲突可能缓和”的预期，而非供应已经全面恢复的事实。美国副总统万斯公开将共和党败选与伊朗战争及高油价相联系，进一步强化了政策转向降级的判断。与此同时，伊朗方面通过卡塔尔等调解方提出了一项“两天计划”：第一天美方采取履约措施，第二天霍尔木兹海峡恢复通航，前提包括解冻伊朗资金、解除海上封锁及恢复石油出口豁免等。Price Futures Group高级分析师Phil Flynn对此的概括直截了当：“目前市场似乎正在小幅回吐‘战争溢价’。”
供应与需求“双向施压”：OPEC+按兵不动，三大机构同步下调需求
地缘溢价退潮之外，供需两端的基本面信号同样在削弱油价的底部支撑。供应端，“欧佩克+”在11月1日的会议上决定12月维持当前产量配额不变，未释放进一步收紧信号；与此同时，沙特、阿联酋、伊拉克和科威特10月原油出口总量环比增长10%，达到日均超1500万桶，中东现货市场的供应宽松格局进一步显性化。
需求侧的压制则更为持久。OPEC将2026年全球原油日均需求同比增幅预期从38万桶下调至18万桶，IEA将同比降幅预期从250万桶扩大至260万桶，EIA亦将降幅预期从169万桶扩大至197万桶，三大机构在最新月报中步调一致地下修了需求展望。EIA对2026年全球石油需求增长的预估已降至-198万桶/日，其中中国需求同比下降49万桶/日，OECD国家的下修幅度更为显著。地缘溢价退潮与基本面转弱形成共振，构成了本周油价跌幅之所以如此陡峭的深层结构。
国内传导：11月12日调价窗口大概率下调，汽柴分化延续
国际油价的急速回落正在向下游成品油市场传导。据金联创测算，截至11月5日第五个工作日，参考原油品种均价为102.23美元/桶，变化率为-3.87%，对应国内汽柴油零售价应下调220元/吨；到第6个工作日，原油综合变化率进一步走阔至-5.11%，预计下调幅度扩大至240元/吨，调价窗口定于11月12日24时开启。若按当前幅度落地，这将是新一轮调价周期内由上调预期转为下调的关键逆转。
批发市场层面，柴油受益于基建赶工与物流运输刚需托底，叠加多地货源偏紧，价格相对坚挺；汽油则受出行淡季与新能源替代的持续挤压，需求端缺乏利好，价格在调价冲高后已出现回调，汽柴分化格局短期难以改变。
后市分歧：抛售是否过度，地缘风险并未离场
在单周两位数的跌幅面前，市场对后市路径的判断并不一致。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师认为，中东局势的最终走向仍存在高度不确定性，油市近期下跌的幅度和速度“可能已经过度”。ANZ策略师Daniel Hynes同样提醒，抛售中已包含过度成分——伊朗仍控制着霍尔木兹海峡，实际通过量不足正常产能的60%。
期权市场的信号也远比价格走势复杂。在布伦特单日下跌近10美元之际，交易员新增了约20.4亿美元的看涨期权头寸，执行价集中在110至170美元/桶，远高于当前约95美元的市场价格；同期看跌期权新增约18.8亿美元，看涨期权规模仍略高于看跌，显示部分资金并未转向全面看空，而是在利用暴跌重新布局。
值得留意的是，高盛在暴跌前夜（11月1日）刚刚将12月布伦特目标价从90美元上调至105美元，理由是供应中断风险持续存在；该行同时推演，若海湾地区产量持续受限，2027年布伦特极端情形下可能升至140美元。这一预测与随后一周的实际走势形成了鲜明反差，也折射出当前油市定价中地缘变量与基本面变量之间的剧烈拉锯。
地缘风险本身也并未消失。11月5日霍尔木兹海峡再度发生油轮触雷起火事件，一度推动油价短线反弹，布油重回98美元上方。Rapidan Energy Group创始人Bob McNally甚至给出80%的军事冲突重启概率，并预期油价有望重回100美元上方。然而，这类事件性扰动未能扭转周线级别的空头格局，恰恰说明市场的边际定价权已经从“供应中断恐慌”交还给了“供需宽松现实”。
一周16%的跌幅，本质上是一次由政治事件触发的地缘溢价系统性出清，而非单纯的供需失衡结果。当“战争溢价”在选举政治的催化下快速蒸发，原油定价的锚正在重新落回库存、出口量与需求增速这些更“沉重”的基本面变量之上。对于投资者而言，短期的关键变量在于美伊外交路径能否从“战术性降温”走向可验证的实质性缓和；而中期方向则取决于OPEC+的产量纪律与全球需求下修的趋势孰强孰弱。在86—90美元的技术支撑与地缘反复的潜在扰动之间，油市的波动率大概率不会因这一周的暴跌而收敛。
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