经济网（Economics） – 11月3日晚间，美的集团（000333.SZ）披露回购进展公告，截至2026年10月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购A股股份144,530,871股，占总股本的1.89%，成交价格区间为73.66元/股至87.71元/股，支付总金额117.57亿元（不含交易费用）。与此前多数A股回购用于股权激励不同，本轮回购的股份用途已明确变更为“依法注销减少注册资本”，意味着这笔近120亿元的真金白银所对应的全部股份，将在回购完成后从总股本中彻底消失。
这一安排并非初始设计。根据公告回溯，美的集团于2026年3月30日经董事会审议通过回购方案，原定用途为“实施股权激励计划及/或员工持股计划”，回购金额区间为65亿元至130亿元，价格上限100元/股。4月29日，公司董事会再度审议，将回购股份用途从激励池切换为注销减资；6月5日，该变更经2025年度股东会审议通过，正式生效。从“发股票”到“烧股票”的转向，构成了本轮回购最值得关注的信号。
市场对这一信号给出了即时反馈。11月3日，美的集团收报88.88元，涨1.39%，盘中最高触及89.66元，创上市以来历史新高；当日成交额30.68亿元，年内累计涨幅扩大至19.38%。股价在回购持续推进中刷新历史高点，本身即构成一种市场化的“投票”——在扣非净利润承压的背景下，投资者仍然愿意为“缩股本、增含金量”的资本配置逻辑支付溢价。
注销式回购的财务效应直接而确定。以117.57亿元回购1.45亿股计算，注销完成后美的总股本将减少约1.89%，在净利润总量不变的前提下，每股收益将获得同比例被动增厚。若本轮回购按130亿元上限足额完成，股本削减幅度还将进一步扩大。与现金分红需要股东自行处理税务和再投资决策不同，注销式回购相当于公司替全体股东完成了一次“无声的增持”：持股比例被动上升，每股对应的利润和净资产同步增厚，长期持有者无需任何操作即可受益。机构测算显示，按当前股本与股价水平，美的现金分红叠加注销式回购的综合股东回报率已接近7%。
放在更长的周期中审视，美的此举并非孤立动作，而是其股东回报路径的延续与升级。自2013年上市以来，美的累计股份回购金额已超过524亿元，位居A股历史首位；同期累计现金分红超过1700亿元，而股权再融资仅有一次、规模12.11亿元，“高分红、大回购、低融资”的三角结构在A股大型蓝筹中并不多见。2025年，美的回购100亿元，其中70多亿元对应股份直接注销；2026年本轮回购进一步将注销比例推向全额，标志着这家A股“回购王”在回报股东的路径选择上，正在从“激励与注销并行”向“注销优先”收敛。
这一转向也呼应着2026年A股回购生态的结构性变化。Wind数据显示，截至10月31日，A股年内已实施回购金额累计1410.96亿元，同比增长16.3%；证监会披露的前10个月数据则显示，沪深两市回购计划中回购注销金额达1150亿元，占比已近50%。注销式回购从少数龙头公司的“个性选项”演变为头部企业普遍采用的“标准配置”，背后既有监管层持续鼓励回购注销以提升股东回报的政策牵引，也反映出在估值波动加大的市场环境中，上市公司倾向于用“缩表”这一确定性最高的方式向投资者传递价值信号。
从基本面看，美的推进大规模注销式回购的底气，来自经营现金流的持续支撑。2026年前三季度，公司实现营业收入3673.65亿元，同比增长1.19%；归母净利润413.93亿元，同比增长9.27%；经营活动产生的现金流量净额401.87亿元。扣非净利润同比下降22.49%，主要受人民币汇率走高导致外币货币性项目汇兑损失归入经常性损益、而对冲工具收益计入非经常性损益的会计口径影响，并非主营业务盈利能力出现实质性恶化。在现金流依然充沛、资产负债结构稳健的条件下，动用自有资金实施注销式回购，对美的的财务安全边际影响有限，却能在股本层面产生持续而确定的增厚效应。
按照65亿元至130亿元的回购方案，117.57亿元的执行进度已接近区间上限，剩余空间约12亿元。公司在公告中表示，将在回购期限内根据市场情况择机继续实施，并依法履行信息披露义务。若后续按上限足额完成并全部注销，美的总股本的削减幅度将进一步逼近1.9%甚至更高，其对每股盈利的增厚效应也将在后续财报中逐季显现。
当回购从“护盘工具”和“激励储备”走向“注销减资”，其含义已经超出单纯的市值管理。对美的而言，近120亿元回购的全部注销，是用资产负债表上的一笔减法，换取每股价值的加法；对A股市场而言，龙头公司将注销式回购推向百亿量级，正在为“什么叫作回报股东”提供一个可量化、可复制的参照系。
产业基础是制造业的“底盘”，也是经济韧性的深层来源。
当政策周期与数据周期在四季度交汇，真正的考验不在于单季增速的起伏，而在于能力沉淀能否穿越周期。