经济网（Economics） – 11月10日，中信建投证券在北京举行2027年度资本市场策略会，主题为“聚势·启新·共赢”。中信建投证券研究发展部行政负责人、首席经济学家黄文涛在演讲中作出明确判断：2027年中国资本市场将整体保持向上，呈现股债汇“三牛” ，A股新一轮修复行情正在到来。
黄文涛的“三牛”判断，建立在其提出的“新四牛”长牛体系之上。所谓“新四牛”，即资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛与消费升级牛。黄文涛认为，这一体系正在重塑中国资本市场的定价逻辑和流动性结构，A股正在从“融资市”转向“投资市”，市场沿“新四牛”上升走廊运行。在这一框架下，股、债、汇三个市场的向上方向得以相互强化，而非彼此割裂。
具体到股市，黄文涛的判断直接而清晰：A股当前已处于低估状态，在流动性改善和业绩增长的共同推动下，新一轮修复行情正在到来。他同时判断，AI投资已进入新阶段，行情正从算力“独舞”向更广泛的经济部门延伸，非AI板块的估值修复窗口随之打开。
债市与汇市的“牛”，则嵌入在黄文涛所列举的五个进一步强化的趋势之中：低利率时代渐行渐近、居民资产重新配置、科技创新与产业升级加速、中国资产价值重估、黄金再货币化。在利率维度，黄文涛明确表示“利率中枢可降”；在汇率维度，其判断是人民币“汇率稳中有升”。这一组合意味着，债市走牛的宏观基础是低利率环境的深化，汇市走牛的支撑则来自人民币国际化推进与主权信用增强所形成的长期升值方向。中信证券首席经济学家明明此前的预测亦指向同一方向：2027年人民币兑美元或温和升值至6.4—6.5附近。
落实到资产配置，黄文涛将人民币资产定位为“长期机遇”，并给出了一套层次分明的配置框架。重点增配方向是“人民币货币锚资产” ，涵盖关键科技与国产替代、黄金、战略金属、航海航路、化工与材料、航天军工、能源、电力、医药、机器人，以及16个强国建设领域。稳健标配方向则是“人民币流动性资产” ，包括证券与金融、红利资产、债券，以及核心地段资产REITs。这一配置结构的内在逻辑在于：货币锚资产对应的是中国向强、经济向新过程中价值重估弹性更大的领域，流动性资产则承担组合稳定与收益兑现的功能。
策略会上，中信建投证券党委书记、董事长刘成亦从更长周期视角呼应了这一判断。他表示，市场价格随情绪起伏是阶段性的，而基本面改善是持续的、趋势性的，需要在变局中坚定信心，“不被短期行情裹挟”。这一表态与黄文涛“三牛”预判形成互补：短期的波动不改变中长期方向，股债汇的同步向上，本质上是基本面修复、制度变革与人民币资产重估在同一时间窗口的交汇。
黄文涛同时提示，潜在风险仍需关注，包括海外经济波动、金融稳定压力以及地缘局势等不确定性因素对资产价格的扰动。在“三牛”的基准情形之外，这些变量将决定修复行情的节奏与结构，而非方向本身。
产业基础是制造业的“底盘”，也是经济韧性的深层来源。
当政策周期与数据周期在四季度交汇，真正的考验不在于单季增速的起伏，而在于能力沉淀能否穿越周期。