经济网（Economics） – 11月4日，A股与港股创新药及CRO板块联袂走强，成为震荡市中的结构性亮点。A股早盘，金陵药业（000919.SZ）涨停，近岸蛋白（688137.SH）涨超7%，百济神州（688235.SH）、益方生物、万邦医药、药明康德（603259.SH）集体跟涨。港股弹性更为突出，药明生物（02269.HK）与药明康德（02359.HK）盘中一度涨9%，百济神州（06160.HK）绩前领涨超6%，凯莱英（06821.HK）盘中涨幅更是一度突破10%。ETF层面同步放量，中证沪港深创新药产业指数早盘即有四只ETF涨幅超2%，恒生沪深港创新药50指数盘中涨幅一度达4.18%，恒生港股通创新药精选指数涨超2%。
直接催化：生物类似药史上最大开发协议落地
引发板块情绪集中释放的核心事件，来自一桩跨国BD大单。11月2日，德国费森尤斯（Fresenius）与药明生物签署独家开发协议，费森尤斯获得未来十年内最多37款生物类似药候选产品的独家选择权，管线覆盖肿瘤、免疫、神经、肾病等13个治疗领域。双方虽未披露首付款与里程碑金额，但费森尤斯明确表示，这是生物类似药行业迄今宣布的规模最大的开发协议，37款产品对应原研药年销售额合计超过3700亿欧元。瑞银随即维持药明生物“买入”评级与62港元目标价，将此视为对其研发执行能力的直接背书。
与此同时，百济神州即将于11月5日美股盘前披露2026年第三季度业绩，市场对这一业绩节点存在明确的预期定价行为。机构对百济神州Q3营收的预测平均值约为17.6亿美元，EPS预测均值约1.88美元，均较历史预测值明显上修。业绩落地前的博弈资金与BD催化形成共振，进一步放大了板块的向上弹性。
更深层的支撑：CXO从“订单回暖”切向“业绩兑现”
若将视线从单日情绪拉长，CRO板块本轮走强的底层逻辑，正在从上半年以估值修复和订单改善为主的叙事，切换为三季报数据对盈利拐点的实质性确认。据《科创板日报》统计，CXO龙头Q3单季营收与归母净利润普遍实现同比双增：昭衍新药单季净利同比暴增逾8倍，药明康德同比增超136%，凯莱英增逾81%。康龙化成3Q26收入与经调整净利润分别同比增长21%和25%，CDMO板块收入增速达30%，新签订单同比增超30%，其中CDMO新签订单增速超过40%，临床CRO新签订单同比增长25%以上。订单量价同步改善的趋势，使此前压制板块估值的“产能利用率与价格竞争”担忧得到显著缓释。
政策与产业数据的叠加，则为景气持续性提供了中期锚点。2026年医保国谈已完成现场谈判竞价与商保价格协商，124款目录外药品入围谈判竞价、12款药品进入商保创新药目录价格协商，新版目录预计于11月正式公布。国家药监局数据显示，今年以来中国创新药对外授权交易总额已突破1200亿美元，出海景气与国内支付端改善形成双轮驱动。此外，正在召开的2026年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上，29项中国创新药研究入选突破性摘要，约占大会LBA总数的三分之一，临床数据集中披露窗口为创新药情绪提供了额外的催化来源。
资金面与机构研判：公募Q3系统性加仓，估值仍处相对低位
资金行为进一步印证了产业趋势。2026年三季度，医药行业基金重仓比例升至10.3%，环比提升3.6个百分点，其中医疗研发外包（CXO）成为加仓幅度最大的细分方向。药明康德同时位列医药及非医药基金重仓市值与基金数量双第一，重仓市值环比增加25.84亿元；康龙化成、泰格医药、凯莱英重仓市值环比分别增加33.32亿元、21.82亿元和6.27亿元，增量高度集中于研发外包与科研服务环节。光大证券在三季报综述中明确指出，三季报验证创新药产业链保持高景气，外需端全球GLP-1产业趋势强劲、头部CXO订单与业绩持续兑现，内需端国内创新药研发与BD交易热度高企带动产业链需求回暖，展望2027年建议持续关注创新药及CXO。交银国际则将康龙化成的评级逻辑概括为“CRDMO模式兑现的关键拐点”，并提示其港股当前股价对应2027年市盈率仅16倍，估值仍具备吸引力。
从交易结构看，11月4日的放量拉升并非单纯的题材轮动。生物类似药大单提供了估值锚，三季报盈利加速提供了基本面锚，公募系统性加仓提供了筹码锚，三者叠加之下，CRO与创新药板块的修复正在获得比此前更为扎实的微观基础。短期需关注的变量在于百济神州三季报落地后的预期兑现节奏，以及11月医保与商保目录正式公布时点的政策定价细节；但从中期产业趋势而言，CXO龙头订单可见度的抬升与盈利质量的改善，已使板块具备了从“博弈修复”向“景气持有”过渡的条件。
产业基础是制造业的“底盘”，也是经济韧性的深层来源。
当政策周期与数据周期在四季度交汇，真正的考验不在于单季增速的起伏，而在于能力沉淀能否穿越周期。